Друзья,

Правильный ответ на задачку в предыдущем посте: Цены долларовых облигаций вырастут.

Около 60% проголосовавших дали верный ответ. Отлично!

👉 Объяснение

Цена любых долларовых облигаций определяется дисконтированием выраженных в долларах денежных потоков (купонов + номинала) по требуемой инвестором долларовой ставке.

Не смотря на «шероховатости» фактических выплат в рублях в настоящем время, это правило в целом работает и на российском рынке.

Такая долларовая ставка формируется как:

Безрисковая ставка
+ Суверенный спред России (премия за инфляцию, девальвацию, ликвидность и пр.)
+ Кредитный спред корпоративного эмитента.

Курс рубля в этой формуле не фигурирует напрямую. Но, очевидно, что косвенно он и ожидания относительно него влияют на указанные выше спреды к безрисковой ставке.

Согласно теории покрытого паритета процентных ставок (Covered Interest Rate Parity (CIP)), который с оговорками, но в целом выполняется — если вы хеджируете (устраняете) валютный риск (например, через форварды или фьючерсы), то разница в процентных ставках полностью определяется форвардным валютным курсом (то есть курсом, ожидаемым рынком через определенный период времени) и, таким образом, устраняются арбитражные возможности.

Это значит, что цена трехмесячного фьючерса на USD/RUB будет равна текущему курсу рубля, умноженному на рублевое отношение безрисковых процентных ставках в рублях и в долларах на этот срок. И это обычно примерно так и есть (легко проверить на бирже).

Таким образом, ожидания относительно курса рубля будут учитываться в рублевых процентных ставках (как и еще многие другие факторы) на соответствующий срок инвестиций.

Поэтому разница между процентными ставками в рублях (например, по ОФЗ) и в валюте (например, по UST или по ОФЗ в долларах - для корпоративных облигаций) и будет определять движение цены долларовых бумаг росийских эмитентов, без учета кредитного спреда конкретного эмитента.

При прочих равных (инфляция, долларовые ставки в США, санкции, ликвидность и пр.), снижение доходности рублевых облигаций (например, ОФЗ) означает:

▪️сужение спреда между бизрисковыми ставками в рублях и в долларах,

▪️то есть снижение суверенног спреда России,

▪️то есть снижение требуемой долларовой ставки дисконтирования (при тот же кредитном спреде корпоративного эмитента),

▪️то есть рост стоимости денежных потоков по долларовым облигациям росийских эмитентов,

▪️то есть рост их цены в долларах.

Само по себе движение валютного курса без учета фактора процентных ставок и спредов не будет влиять на цену таких облигаций.

========
Большое спасибо за внимание и отличного воскресенья!

#доходъзадачки