Посты

VK — позитивная смена курса

Компания VK представила операционные результаты за 1 квартал 2025 года. Основное, что обращает на себя внимание — взлет консолидированного показателя EBITDA аж в 4,7 раза — все сегменты показали положительный результат: и социальные сети, и экосистемные сервисы, и решения для бизнеса (VK Tech), и образование.

1️⃣ Выручка VK в годовом выражении выросла на 16% и составила 35,5 млрд руб.
2️⃣ EBITDA достигла 5,0 млрд руб. Как мы уже подчеркнули выше, показатель «взлетел ракетой».
3️⃣ Рентабельность по EBITDA также показала внушительный рост: на 11 п.п. год к году до 16%.

➡️ А теперь давайте проанализируем цифры, и, в первую очередь, EBITDA — о чем говорит такой сильный рост? Полагаем, что компания завершила этап активного развития (в частности, в продвижении новых продуктов). Соответственно, снизились некоторые операционные затраты. Параллельно с ростом выручки этот фактор позитивным образом повлиял на EBITDA.

➡️ Что касается выручки, то здесь отдельно отметим сегмент VK Tech, который показал повышение Top line на 64% г/г до 2,7 млрд руб. Кстати, этот бизнес имеет выраженную сезонность: основные потоки там приходятся, как правило, на 2 полугодие.

➡️ Несколько слов о долговой нагрузке. Для того, чтобы ее снизить VK планирует провести допэмиссию. Само это слово производит не самое приятное впечатление. Однако в данном случае цель благая.

Как говорится в презентации компании, это позволит VK сократить долговой портфель почти в 2 раза. Причем планируется погасить наиболее дорогую часть обязательств. Оставшиеся долги в основном (около 80%) будут состоять из займов с фиксированной ставкой в размере 4% годовых.

Более того, на балансе вполне достаточно кэша, чтобы стабильно гасить обязательства. VK намерена более половины текущего долга закрыть в 2028 году. Целевой показатель Чистый долг/EBITDA при этом ожидается на уровне 2-3х.

Теперь коротко о планах и гайденсе компании.

1️⃣Годовая EBITDA может быть даже больше 10 млрд руб. на фоне текущих результатов и дальнейшего снижения операционных издержек.
2️⃣ Сокращение долговой нагрузки. Комфортный график погашения оставшейся части.
3️⃣ Уменьшение объема вложений: целевой ориентир по капексу составит порядка 15% от выручки.

Оцениваем результаты компании как сильные, несмотря на давление на рентабельность из-за продолжающихся инвестиций в контентные сервисы и новые бизнес-направления, а также высокую долговую нагрузку. Динамика намечается положительная — похоже, компания повернулась на позитивный трек, так что следим.

#российский_рынок

💰bitkogan

А что, если США снимут санкции, а Европа — нет?

Друзья, всем привет!

Мы уже не раз писали: российский рынок — и акции, и облигации, и даже рубль — живут геополитикой. Надежда на переговоры по Украине — это не только про мир, но и про деньги. Ведь если дело дойдёт до частичной отмены санкций, эффект на экономику будет мощным.

Но представим: США снимают санкции, а Европа — нет. Что тогда?

➡️ Начнем с главного: самые болезненные — американские блокирующие санкции, так как они автоматически распространяются на всех, кто взаимодействует с попавшими в черный список. Меры же ЕС не работают за пределами блока и не несут вторичных последствий.

➡️ Поэтому для таких компаний, как «Газпромнефть», «Сургутнефтегаз», «СУЭК» (крупнейший производитель угля в России), «Мечел», «Автодор», «АвтоВаз», Российское АО «Полиметалл», «Сбер», «Транснефть» и многих других, гораздо важнее исключение из SDN-списка США.

А как же быть со «свиньей», которую Байден оставил на прощание — требованием согласования с Конгрессом для отмены ряда антироссийских санкций? Выход есть: OFAC может выдать генеральные лицензии на работу с отдельными компаниями, обойдя эту проблему.

❕И самое важное для большинства наших инвесторов: если США снимут санкции с Мосбиржи, мы можем увидеть восстановление биржевых торгов долларом, а если СПБ Биржа попадет под милость OFAC, то возобновятся торги американскими и гонконгскими акциями.

Что касается переподключения ключевых российских банков к SWIFT, то система управляется по законам ЕС, и США не могут просто так «включить» ее для РФ, если Брюссель не согласен. Тем не менее если появится политическая воля, то технические решения обязательно найдутся.

◽️А что в целом? Пусть хоть и частичное, но снятие санкций подорвёт общий санкционный режим, даст России больше свободы, а американские компании получат преимущество перед европейскими конкурентами на российском рынке. Логично, что рынки на этом фоне пойдут вверх.

Какие сектора и компании могут выиграть от такого поворота событий — писали тут.

Если пропустили — вот полезные материалы на тему:

✔️ ⁠Разморозка российских активов не за горами?
✔️ ⁠А что, если переговоры РФ, США и Украины провалятся?
✔️ Что будет, если США разрешат экспорт долларов в Россию?

#санкции #США

💰bitkogan

Яндекс купил Boxberry

Разбираемся, в чем профит сделки.

1️⃣Она позволит «Яндексу» нарастить клиентскую базу и расширить географию своих сервисов логистики и электронной коммерции.
2️⃣Сразу плюс 20 регионов, где появятся пункты выдачи заказов «Яндекса» и сервис Доставки, в том числе, Сибирь и Дальний Восток.
3️⃣Логистика Boxberry станет частью экосистемы «Яндекса» для e-com и доставки.
4️⃣Когда интеграция завершится, клиенты Boxberry смогут пользоваться возможностями «Яндекса» для электронной коммерции и доставки.

Рынок посылок в РФ крайне перспективный и показывает неплохой рост. В частности, в 2024 году объем рынка превысил 1 трлн руб. с учетом собственной доставки маркетплейсов и внешних решений. Такие цифры предоставляет DataInsight, а также публичные данные и отчеты компаний.

Что имеем в итоге?

Приобретение Boxberry усилит позиции сервиса «Яндекс.Доставки» и поможет ему войти в число трех ведущих компаний на рынке.

◽️Также это хороший сигнал рынку e-com в целом — «Яндекс» последовательно продолжает наращивать амбиции на нем. Кстати, уже ждем результаты 1 квартала: эмитент раскроет их 25 апреля. Напомню, что по итогам 2024 года сегмент e-сom показал рост выручки +45% Мы рассматриваем компанию как фаворита российского IT-сектора.

#российский_рынок

💰bitkogan

«Яндекс», один из лидеров российского сектора IT-технологий, рассказал о планах размещения до 6 млн обыкновенных акций для программы мотивации сотрудников.

Что это означает? Давайте разбираться.

Как правило, у инвесторов есть определенная аллергия на слово «допэмиссия». Но, по нашему мнению, в данном конкретном случае с «Яндексом» это не скажется негативно на акционерах компании. Почему?

1️⃣Цель выпуска — реализация опционной программы для сотрудников. Такие акции не являются голосующими и на них не выплачиваются дивиденды до тех пор, пока их не получат сами сотрудники. И это происходит не сразу.

2️⃣В подобных опционных программах обычно применяется принцип вестинга, то есть постепенного предоставления прав на исполнение опциона в течение четырёх лет. Это означает, что сразу все опционы на акции исполнить не получится, и процесс будет происходить поэтапно.

3️⃣Объем в 6 млн штук — относительно небольшой, можно сказать, мизерный. Он составляет порядка 1,5% от акционерного капитала «Яндекса» (около 390,5 млн акций). Так что изменения будут незначительными.

4️⃣Есть вероятность, что объем выпуска в реальности будет меньше, чем 6 млн. Ранее представители «Яндекса» уже заявляли, что в этом году количество акций в обращении не увеличится более чем на 2%.

5️⃣Расходы на мотивацию носят неденежный характер, это не «кэшевые» выплаты менеджменту, так что они не оказывают влияния на денежные потоки компании.

Кстати говоря, такие прецеденты уже были в истории компании, тем более, что программы мотивации — это стандартная практика у IT-компаний (и не только у них). Так, у Yandex N.V. была подобная программа мотивации, где исторически размытие составляло около 2% в год. Обычно такие программы позитивно влияют на рост акционерной стоимости.

▪️Подведем итог. Ожидать негативной реакции рынка на данные новости не стоит. Скорее всего, рынок не обратит на это внимания. А вот тот факт, что «Яндекс» при сильной фундаментальной картине оценен сегодня дешевле сектора по мультипликаторам — на этом можно заострить свое внимание. По нашим расчетам, коэффициент EV/EBITDA составляет порядка 10,1х при среднеотраслевом на уровне 16,7х.

Кроме того, компания выпустила хорошую отчетность по итогам 2024 года и планирует нарастить показатели в 2025 году. В частности, «Яндекс» прогнозирует, что его выручка вырастет более чем на 30% г/г, а скорректированная EBITDA составит не менее 250 млрд руб.

#российский_рынок

💰bitkogan

🗣 Трамп: вводит и не вводит, доволен и недоволен

Друзья, всем привет!

Президент США, как известно, склонен к переменам настроения. Сами по себе они давно никого не удивляют. Но частота переходов из одного состояния в другое для многих может создавать неудобства.

Хотя жить, конечно, становится все интереснее и интереснее. Не скучно уж точно.

В пятницу он пообещал 50%-ные пошлины на все европейское — рынки полетели вниз, а уже в выходные поговорил с главой Еврокомиссии и передумал.

У нас был очень приятный разговор, и я согласился перенести его (дедлайн по пошлинам. — РБК)», — сказал он по итогам телефонной беседы с главой Еврокомиссии Урсулой фон дер Ляйен.

Она в соцсети Х также назвала звонок «хорошим» и отметила, что сторонам для достижения «выгодной сделки» понадобится время до 9 июля. Bloomberg напоминает, что в этот день истечет срок приостановки действия 20% пошлин, которыми ранее Трамп угрожал обложить импорт из ЕС. Сейчас ставка составляет 10%. Повысить пошлины до 50% он пригрозил уже с 1 июня.

Ну ведь и правда. Хороший человек поговорил. Душевно пообщались. Вспомнили молодость. Обсудили последние новости гольфа. Короче, на заметку руководства тех стран, у кого в разговоре понижен градус душевности.

Снова до 9 июля. Пока.
➡️Фьючерсы на Америку с утра резко растут.
➡️Коммодитиз — немного вверх.
➡️Валюты — в целом без особых изменений.

Правда, надо помнить — сегодня в Америке выходной. А Трамп — он такой. Говорливый.

Получается почти как у ослика Иа: «вводит и не вводит».

Да и Бог с ними, с пошлинами на ЕС. Нас это задевает лишь по касательной. Если, конечно, не торговать на мировых площадках.

📎Но есть и более близкие нам темы, по которым у Трампа меняется настроение — вчера он заявил, что недоволен российским президентом. Неделя не прошла с «легендарного» звонка, а уже снова обратно.

Казалось бы, какая разница? Завтра-послезавтра снова все будет хорошо. Вспомнит Трамп о душевности разговора. Пойдет, перечитает Толстого или Тургенева. И все наладится.

Но есть нюанс. В Конгрессе созрел законопроект о «сокрушительных» санкциях против России. Сенаторы уже на низком старте, и под настроение Трампа проект могут поставить на голосование.

Что там в итоге будет — что-то серьезное или запрет облетать Луну по часовой стрелке, мы гадать не будем. Хотя думаю — скорее второе. Ведь могут устроить России такую заподлянку. Сами представляете. Как теперь жить, если Луну трудно облетать будет. Кошмар.

Тем не менее инвесторы — ребята нервные. На недовольстве Трампа опять могут российский рынок продавать. В основном рынок акций.

Потому мы еще на прошлой неделе сократили долю акций в пользу облигаций. Кто следит за сделками в приложении — думаю, обратил внимание.

ЦБ в любом случае скоро ставку срезать будет. Так что… Облигации, в отличие от акций, уж точно не упадут. Скорее подрастут еще.

#санкции #пошлины 💰bitkogan

На днях мне пришлось ехать из Тбилиси во Владикавказ.

Уже на территории Северной Осетии, недалеко от дороги, стоит знаменитый памятник, который невозможно не заметить.
Его установили в 1963 году недалеко от села Дзуарикау в честь семи братьев Газдановых, не вернувшихся с Великой войны, и их родителей.

Я думаю, что эту историю знают все в нашей стране.

Семеро братьев — Магомед, Дзарахмет, Хаджисмел, Махарбек, Созырко, Шамиль и Хасанбек — из осетинского села Дзуарикау в годы Великой Отечественной войны ушли на фронт. Ни один из них домой не вернулся. Мать Тассо умерла, когда пришла третья похоронка. Почтальон отказался нести Газдановым сообщение о смерти последнего сына, семье об этом сообщили старейшины. Отец Асахмат умер, когда увидел, что к нему во двор входят аксакалы, одетые в черное.

Памятник в виде скорбящей матери, склонившей голову перед семью журавлями, устремившимися в небо.

Стихи Расула Гамзатова, «Журавли», превратились в невероятной силы песню, которую знают все. И которая десятки лет исполняется на разных языках.

Именно этот памятник для многих из нас и есть символ той самой Войны.
Страшная боль, которую невозможно унять. И тоска о тех, как написал другой поэт, фронтовик Евгений Агранович,

…Кто приняли смертный бой, стали просто землей и травой

Моя мама, которая родилась в 1940 году, когда возвращались с войны солдаты, бросалась к ним… а вдруг это папа вернулся.
Но папа не вернулся.
И никто не знает, где он стал «землей и травой».

Память о той войне так и живет в наших семьях. Не как парады и бравурные марши.
А как тихая светлая грусть и печаль.
Потому что, как поется в той же песне:

Нет в России семьи такой, где не памятен был свой герой

Вот, собственно, и все.
Нам… не только помнить все это, но и чувствовать, и ощущать. Как и нашим детям, и внукам.

💰bitkogan

❕Банку России пора снижать ставку. Можно сразу на 2 процентных пункта.

Доброе утро, друзья!

Цифры по российской экономике вышли такие, что хочется присесть и налить себе чего-то покрепче…

1️⃣ВВП заметно упал в 1 квартале. За полгода прирост очень слабый: всего 0,9%. А дальше будет хуже…

2️⃣Резко падает инфляция — ниже прогнозов Минэка и ЦБ. По оперативным данным, темпы роста цен составили ~4,9% за 2 квартал в пересчёте на год.

Итог.

Думаю, скоро Центробанк начнет снижать ставку. И, вероятно, резко — шагом в 2 п.п. Это может быть мягкий сигнал в июне и снижение в июле.

❕Уже сегодня облигации начнут резко расти в цене. Последние 2 месяца много раз кричал про облигации: «ПОКУПАЙТЕ! Запрыгивайте в последний вагон!» И вот поезд тронулся, сегодня цены облигаций будут уже выше.

#макро 💰bitkogan

USDT запретили в России

С 26 мая 2025 года вступает в силу указание Банка России №7036-У, регулирующее обращение иностранных цифровых прав (ИЦП).

Простыми словами:

если актив выпущен за пределами России — он под подозрением. А если он из «недружественной» юрисдикции — вероятность легального использования стремится к нулю.

❗️Под горячую руку попал USDT — стейблкоин компании Tether:
➖Эмитент зарегистрирован на Виргинских островах
➖Технически возможна блокировка токенов
➖Нет дружественной страны, где можно было бы исполнить права

Результат: закон не запрещает криптовалюту как таковую, а лишь отдельные активы в рамках легального оборота криптовалют в России через официальные каналы: банки, лицензированные платформы, будущие криптобиржи в РФ.

Не запрещено покупать/продавать и хранить USDT через:

◽️P2P ввод/вывод, в т.ч. на централизованных зарубежных биржах
◽️децентрализованные кошельки
◽️неофициальные площадки

Важно! Банки могут ужесточить контроль за переводами в рамках Р2Р-операций с применением 115-ФЗ и всеми вытекающими + не забывайте, что использовать крипту в качестве средства платежа в РФ запрещено!

Что делать?

Диверсифицируйтесь, не храните средства на централизованных биржах, держите холодные кошельки под рукой и следите за регуляторной повесткой.
В крипте важно не паниковать, а адаптироваться — для этого читайте CryptoKogan.

#крипта 💰bitkogan

Ни дня без новости

Похоже, это стало девизом Великого Кормчего Америки.

Итак, верный своему принципу, Трамп призвал всех эвакуироваться из Тегерана. Бедные иранцы устремились из города. Возникли огромные пробки.

Эх друзья. Ну, не понимаете вы современной реальности.
Все же просто. Дедушка решил пошортить.
Нужна была новость, чтобы шорт закрыть.
А вы думали, Америка вступает в войну?

Нет, ну может потом и вступит, чтобы Трамп мог заявить, что это именно он всех победил. Он же должен всегда и везде быть победителем. В прошлом, настоящем и будущем. Работа у него такая. Как известно, у победы много отцов, вот поражение — сиротствует.

Короче, потом может быть все что угодно. А бизнес и желательно сегодня — это дело святое.

Рынки, и первым делом, разумеется, крипта устремились вниз. Еще бы. Тут такое делается. Шорты были закрыты. Вот и славно. Как говорится, денежка в дом. Белый.

Вот все восприняли информацию: еще минута, другая, и все. США вступает в войну. Дед же просто решил потроллить Великого Иранского Кормчего, который вчера рекомендовал жителям Тель-Авива срочно покинуть город.
И заодно Трамп захотел намекнуть Ирану, что нужно капитулировать быстрее.

А что касается непосредственно тельави́вцев и обстрелов. Тут две любопытные новости.

1️⃣На призыв покинуть город израильтяне покинули… свои квартиры и устремились в бары. Те, что открыты.
2️⃣Обстрелы Тель-Авива хоть и продолжаются, но, похоже, выдохлись.

Кстати, мне ситуация напоминает 1991 год. Сперва тогда Саддам лупил по Израилю «Скадами» достаточно опасно. Однако спустя неделю все его атаки выдохлись. Самолеты коалиции научились уничтожать пусковые установки еще до отправки ракет, заранее и быстро их ликвидировать.

◽️Сегодня ситуация, похоже, аналогичная. Сирены в Израиле звучат. А вот ракеты практически перестали прилетать.
Идет охота ВВС за пусковыми установками. И, во-первых, их осталось совсем немного. А, во-вторых, судя по всему, они уничтожаются до старта.

Кстати. Тут пришли вчера новости. Типа Пакистан и Китай начали (или планируют) поставки ракет Ирану. Думаю, это еще требует подтверждения. Я позвонил тут же специалистам и проконсультировался. Их ответ: ракеты-то поставить можно. А вот с пусковыми установками все сложнее. Пока по-новому их попытаются установить, все уже давно закончится.

💭Если делать выводы из происходящего, то, думаю, мой прогноз, что очень быстро (за несколько предстоящих дней) острая фаза противостояния завершится, окажется верен.

А вступит Америка в войну или нет… Посмотрим. В принципе, израильтянам без американских супербомб и, соответственно, американской стратегической авиации и правда иранские ядерные объекты не раздолбать. Каскады центрифуг, в частности, в Фордо, очень уж хорошо запрятаны в глубине скальных пород.

Ждем новостей и не сходим с ума от их обилия.

#геополитика 💰bitkogan

«Банк России сам не знает, почему растёт рубль»

…В таком духе вчера мне попадались заголовки в СМИ. Кликбейт? Конечно. На деле ЦБ прямо назвал две причины роста рубля. Они есть в резюме последнего заседания:

1️⃣Падает импорт → меньше спрос на валюту → рубль укрепляется.

Импорт падает в первую очередь из-за того, что народ предпочитает сберегать при таких высоких ставках.

2️⃣Высокие ставки → растёт интерес к российским активам → снова рубль укрепляется.

И вот вторая причина очень значима. В последние месяцы мы наблюдаем мощнейший поток спекулятивного капитала иностранных инвесторов. Хоть керри-трейдинг условно и не работает, но… он работает. Средства идут через дружественные юрисдикции. Если переговорный процесс будет продолжаться, поток этот может только увеличиться. И пока ставка такая высокая, международные спекулянты, в надежде на перемирие в той или иной форме, покупают явно недооцененные российские активы вместе с российскими долговыми инструментами.

➡️ Также есть еще один фактор роста рубля — это продажа валюты из ФНБ.

Но расслабляться пока рано:

▪️По мнению Банка России, главную роль сейчас играет именно снижение импорта. А импорт будет расти. Чем крепче рубль, тем выше спрос на иностранные товары и поездки. А значит, снова вырастет спрос на валюту. И не забываем о сезонности — она тоже за рост импорта.
▪️Высокие ставки — не навсегда. Как только ЦБ начнёт цикл снижения (возможно, уже летом), интерес к рублёвым активам может пойти на спад.
▪️Нефть дешёвая. А значит, экспортная выручка падает — это ослабляет рубль.
▪️Мирные переговоры могут провалиться (хотя вряд ли). Тогда произойдет отток капитала и усилятся санкции против российского экспорта.

Что в итоге?

Рост рубля пока преждевременно считать устойчивым. Покупать валюту надо, лучше делать это последовательно.

◽️Как можно купить валюту — рассказывали здесь.
◽️Замещающие облигации — тоже прекрасный вариант, о котором я говорил много раз. Перечисляли интересные идеи тут и тут.

P.S. Есть ли у ЦБ и других госучреждений сегодня кроме ставки инструменты для выравнивания курса рубля? Разумеется. Например, дать чуть больше разрешений иностранцам с примороженными активами в России на вывод средств. Так сказать — приоткрыть краник.

Почему до сих пор это не сделано? Мне трудно сказать. Возможно, одна из причин — опасаясь конфискации российских средств Западом, придерживают заблокированные средства иностранцев. Но это уже исключительно мои умозаключения.

#ЦБ #рубль

💰bitkogan