Посты

Масштаб обвала на российском рынке акций.

Никогда в истории не было 11 дней снижения рынка подряд – никогда и ни при каких обстоятельствах, ни при каких кризисах такое не случалось (1998, 2008, 2015, 2020, 2022) и не было в прошлом году в 7-месячное снижение рынка.

На торгах к 1 апреля уже зафиксировали 10 дней снижения подряд.

Не считая текущего эпизода, 8 или более дней падения было всего лишь 6 раз в истории (последний раз 23.08.2024), 9 или более дней – только два раза, а 10 дней – лишь однажды в истории к 19.05.1998.

Уже есть фиксация прошлого рекорда 1998 года, а если рынок к вечеру 2 апреля снизится хотя бы на пипс (на вечерних торгах был обвал почти на 2%), это уже 11 день снижения и абсолютный рекорд, достойный заголовков в новостях.

🔘Непрерывное снижение рынка началось с 18 марта, а по факту закрытия торгов 1 апреля снижение составило 10% от максимума 18 марта к минимуму 1 апреля в рамках основной сессии и 11.2% в расширенной сессии.

🔘Ускорение обвала началось с 26 марта (4 полных торговых дня), по основной сессии снижение на 7.75% и 9.2% по расширенной сессии (min/max).

Последний раз более сильный обвал за 4 дня был к 2 сентября 2024 – 9.96%, до этого 10.10.2022 – 14.65%, в конце сентября 2022 и в феврале 2022.

Обвал рынка более, чем на 7% за 4 дня почти в 100% случаев запускает реверсивное восстановительное движение с ожидаемой нормой восстановления от 35 до 70% от глубины снижения в перспективе 4-12 следующих торговых дней.

Это происходит почти всегда и является условным законом рынка в рамках балансировки силы покупателей и продавцов при естественном фоне.

Бывают ли исключения? Да, бывают, фев.22, мар.20 и осень 2008, когда происходят фактические форсмажорные обстоятельства непреодолимой силы, тогда как все прочие сценария (даже в условиях медвежьего рынка), основанные на ожиданиях рынка, эмоциональности, технических коррекций и прочих факторах «не принудительных продаж» всегда приводят к импульсной компенсации.

Если не ходить далеко, а взять за основу медвежий рынок на 7 месяцев с 20 мая по 17 декабря 2024 с глубиной коррекции почти на 33%, было пять восстановительных импульсов от 5% и более, реализованных после масштабного обвала на 7% и более по min/max за 4 дня.

• С 27.11.2024 восстановление рынка на 7.2% за 3 дня с учетом торгового дня с фиксацией внутридневного минимума обвала
• С 01.11.2024 на 10.1% за 6 дней
• С 03.09.2024 на 14.9% за 16 дней в рамках расширенного восстановления
• С 16.07.2024 на 6.1% за 6 дней
• С 20.06.2024 на 7.7% за 9 дней.

В 3 из 5 раз было произведено практически полное восстановление рынка после интенсивного обвала, за исключением 27 ноября и 16 июля, когда было компенсировано около 35% от расширенной траектории локального снижения.

В 2023 не было интенсивного снижения, а в сентябре-октябре 2022 было три восстановительных импульса на 10.7% за 2 дня, 12.9% за 6 дней и 27% за 25 дней.

Как мне удалось с удивительной точностью снайперским выстрелом попасть в оценку импульсного восстановления S&P 500 на 5% за 10 дней (по факту 5.1% за 8 дней)? Именно на этих математических и статистических моделях анализа паттернов рынка.

Учитывая кластерный анализ, профиль объемов, баланс покупателей и продавцов и анализ паттернов распределения, сегодня или завтра должно формироваться локальное дно рынка, после чего в течение в среднем 8 дней может быть компенсирующий рост до 3100-3150 по индексу Мосбиржи.

Сценарий отмены – фактически ужасные новости в виде конкретных мер экстремального ужесточения санкций от США и выхода Трампа из мирной инициативы, но точно не в апреле.

🔘Если с 25 февраля начался медвежий рынок, после импульсного восстановления на 6-7% может начаться новая волна снижения до следующего минимума к 2750-2800 до нового импульса восстановления.

🔘Если это все еще бычий рынок, выход на локальные максимумы (выше 3400) может реализоваться к дивидендному сезону в мае.

Лично я склонен более пессимистично смотреть, помня о том, что депозитная база населения распухла вдвое за три года.

Посмотрим, интересно наблюдать за капитуляцией оптимистов.

В России обрушился импорт с начала 2025 года

Одна из причин резкого укрепления рубля установлена – резкое снижение импорта.

По предварительным оценкам Банка России, совокупный импорт товаров и услуг в январе составил $28.1 млрд vs $27.6 млрд в янв.24 (+1.8% г/г), $29.7 млрд в янв.23 и $29.9 млрд в янв.22, а в феврале произошло резкое снижение до $24.9 млрд vs $28.3 млрд в фев.24 (-12% г/г!), $27.9 млрд в фев.23 и $34.2 млрд в фев.22.

Таким образом, за январь-февраль импорт составил $53 млрд vs $55.9 млрд в янв-фев.24 (-5.2% г/г), $57.6 млрд в 2023 и $64.1 млрд в 2022.

К этом следует добавить существенное изменение структуры внешнеторговых расчетов, так за 4кв24 средняя доля рубля в расчетах по импорту превысила 48%, тогда как на протяжении 2022-2023 доля была на уровне 29%.

Соответственно, потребность в валюте для расчетов по импорту в начале 2025 снизилась примерно до $26-28 млрд в сумме за два месяца по сравнению с $38 млрд в 2024 (-27%!), около $40-41 млрд в 2023 и $45-46 млрд в 2022.

Сейчас импорт является основным направлением агрегации спроса на валюту после последовательного снижения валютного внешнего долга и в условиях практически полного отсечения денежно-кредитных и финансовых операций с внешними контрагентами (покупка акций, облигаций, деривативов и прочих финансовых продуктов).

А что с экспортом?

В январе экспорт товаров и услуг составил $32.4 млрд vs $31.6 млрд в янв.24 (+2.5% г/г), $36.7 млрд в янв.23 и $51.8 млрд в янв.22, а в феврале экспорт вырос до $34.6 млрд vs $34.8 млрд в фев.24 (-0.6% г/г), $33.8 млрд в фев.23 и $57.3 млрд в фев.22.

За январь-февраль экспорт товаров и услуг составил $67 млрд vs $66.4 млрд в 2024 (+0.9% г/г), $70.6 млрд в 2023 и $109.1 млрд в 2022 за аналогичный период времени.

Эти данные «разрушают» представление о серьезности санкций, которые вводили в конце 2024 особенно в сегменте нефтегаза.

Да, экспорт остается низким, сравнивая с 2022, и оценивая средний экспорт за 12 месяцев, но в январе-феврале обычно всегда слабые показатели.

По факту экспорт даже немного вырос в сопоставимом сравнении, при том, что конъюнктура ухудшилась – средняя цена нефти марки Brent снизилась почти на 6% г/г.

Устойчивость к санкциям оказалась высокой, хотя мировые СМИ распространяли информацию о том, что крупнейшие потребители российского нефтегаза (Китай и Индия) частично отказываются от санкционных поставок (флот, попавший под санкции).

Сложно сказать, как обстоят дела на самом деле, но цифры говорят об обратном, что подтверждает фактическое увеличение поступлений по валютной выручке от крупнейших экспортеров.

Все это привело к тому, что профицит счета текущих операций улучшился с $2.9 млрд в январе до $7.9 млрд в феврале vs $2.9 и $5.7 млрд соответственно в 2024 году, т.е. с начала года $10.8 млрд vs $8.6 млрд в 2024.

Платежный баланс остается стабильным, но ситуация с импортом странная.

С точки зрения платежеспособного потенциала (денежная масса или доходы экономических агентов в долларовом выражении), импорт может быть вдвое выше, соответственно, снижение импорта обусловлено не ухудшением платежеспособности, а ухудшением логистики и поставок, вероятно, из-за санкций.

Тотальный провал – итоги криптосаммита Трампа от 7 марта

Никто не нанес криптоиндустрии более существенного урона, чем действия Трампа и его команды криптолудоманов. Абсурд? Важно разобраться, а для этого немного контекста.

🔘Период активного пампа крипты длился около 40 дней с 6 ноября по 16-18 декабря. С 18 декабря (одним из триггеров было заседания ФРС и разворот американского рынка) рынок крипты перешел в ограниченную нисходящую коррекцию до середины января, что является скорее нормой в рамках восходящего тренда.

🔘Однако, с 20-х чисел января по 3 февраля началась новая волна агрессивных продаж (триггер – скамкоин TRUMP) и слом восходящего тренда, где 1-3 февраля была сильнейшая волна маржин-коллов за всю историю существования крипторынка.

🔘Рынок находился в подавленном состоянии с 4 по 23 февраля без признаков оживления и формирования устойчивых покупок, а с 24 февраля актуализировалась новая мощнейшая волна продаж с самым сильным оттоком из ETF-фондов за все время.

🔘К 9 марта рынок находится в самой агрессивной медвежьей фазе (в основном для низкокапитализированной альты и трешкоинов) за всю историю обращения крипты (аналоги 1кв19 и 3кв22), однако, в 2018-2019 не было открытого интереса, а в 2022 мера концентрации участников была примерно в 3-5 раза ниже, чем сейчас.

Рынок всего за два месяца (с середины декабря к середине февраля) перешел от ошеломляющей эйфории к самому депрессивному и подавленному сантименту за всю историю!

По совокупности факторов, с учетом открытого интереса и объемов торгов, мера депрессивности к 9 марта сильнейшая, чем когда-либо, причем чем более токсичный актив, тем сильнее депрессивность (биткоина это касается в меньшей степени, тогда как во всех остальных мощный разгром).

Финальный шортсквиз и памп произошел 2 марта, когда Трамп анонсировал создание крипторезерва, а вместе с ним и криптосаммита на 7 марта. С 3 марта новая мощнейшая волна продаж, в том числе за счет инсайда о том, что «крипторезерв» - это фейк.

Так и получилось. Вместо новых денег «крипторезерв» просто переупаковывает существующий статус конфискованной крипты примерно на 200 тыс биткоинов, не создавая нового денежного потока в рынок. Это примерно все, что нужно знать при «крипторезерв».

После провала с «крипторезервом», которого по факту нет и пока не планируется, участники криптосообщества ожидали более конкретных действий от Трампа.

Сам криптосаммит был похож на шабаш и «балаган» криптолудоманов, даже несмотря на их высокий статус, с общими фразами «сделаем США криптостолицей мира» с обещаниями дерегуляции и отказа от преследования криптобизнеса.

Лидеры криптоиндустрии в основном просто хвалили Трампа и благодарили его за «спасение отрасли», что вызвало крайне негативную реакцию в криптосообществе. Рынок красноречиво показывает реальную реакцию.

Более интересен не криптосаммит, а реакция криптосообщества. Я проанализировал тысячи постов на платформе X и Reddit, используя инструменты LLM, и получился следующий срез: 85% оценивает Трампа и криптосаммит негативно или со скепсисом (где почти 40% резко негативно), 11-12% нейтрально-положительно и не более 3-4% сильно положительно.

Из положительных комментариев основной нарратив: наконец-то крипта выходит в легальное пространство.

От любви и обожания в ноябре-декабре с ожиданиями "туземуна", теперь криптосообщество комментирует Трампа так: мошенник, аферист, хапуга, криптоидиот, скамер, пампер, позор, национальное унижение.

«Самый известный мошенник в истории, который обогащает своих богатых друзей», в этой тональности около половины комментариев.

Сообщество использует такие термины, как "Trump-n-Dump", "FelonTrump" и "DonTheCon", выражая недовольство падением рынка в основном из-за скамтокена TRUMP, который заскамился с рекордной скоростью за всю историю (в 7 раз за месяц для активов с капитализацией более 1 млрд), где огромное количество (до 1 млн) лудоманов потеряли деньги.

Рынку потребовалось два месяца, чтобы осознать, что происходит, я анализировал тенденции в первые дни со схожей интерпретацией (1, 2 и 3) - в первую очередь подрыв доверия к рынку.

Нефтегазовые доходы федерального бюджета России снижаются в сравнении с прошлым годом

Странно, если было бы иначе, учитывая контекст ситуации (падение цен на нефть, рекордное укрепление рубля, ужесточение санкции на танкерный флот и отмену избыточных налогов на Газпром в 50 млрд в месяц).

Нефтегазовые доходы составили 771 млрд в феврале vs 946 млрд (-18.5% г/г) в фев.24, 521 млрд в фев.23 и 972 млрд в фев.22.

За январь-февраль 2025 нефтегазовые доходы составили 1.56 трлн vs 1.62 трлн годом ранее за аналогичный период (-3.7% г/г), 0.95 трлн в 2023 и 1.77 трлн в 2022.

Если оценивать средние рублевые цены нефти марки Brent (параметры экспорта остаются неизвестными, поэтому необходимо привязаться к универсальному бенчмарку), с январь-февраль 2025 средняя цена составила 7.46 тыс руб за баррель vs 7.39 тыс в 2024. 5.87 тыс в 2023 и около 7 тыс в 2022.

Текущая цена барреля около 6.2 тыс руб.

Формально, цены максимальные, но доходы снижаются, что может отражать проблемы в физическом экспорте нефти и газа (оперативные данные недоступны) из-за санкций, т.к. уровень конверсии сбора нефтегазовых доходов резко повысился за три года.

НДПИ с учетом экспортной пошлины с начала года – 2.22 трлн vs 2.17 трлн за аналогичный период в 2024, 1.24 трлн в 2023 и 2.14 трлн в 2022.

В феврале Минфин впервые с фев.23 перестал изымать у Газпрома по 50 млрд руб в месяц избыточных налогов по НДПИ (в совокупности от Газпрому в пользу Минфина поступило 1.2 трлн руб за два года).

Совокупные вычеты и возвраты по всем позициям от Минфина в пользу нефтегазовых компаний составили 660 млрд за январь-февраль 2025 vs 548 млрд в 2024, 287 млрд в 2023 и 372 млрд в 2022.

При текущей конъюнктуре (цены на нефть на минимуме за 4 года и переукреплённый рубль на фоне ужесточения санкций) Минфину не удастся собрать целевые налоговые сборы на 2025 (10.9 трлн руб), поэтому рубль долго переукрепленным не задержится.

На основе каких принципов США применили тарифные пошлины?

Мне удалось выяснить и документально подтвердить принцип, на котором выстраивалась тарифная политика США.

Когда вчера прочел, что администрация Трампа учитывает не только прямые тарифы, но и скрытые барьеры и неторговые ограничения, рассчитывая комплексный тариф, казалось что-то из монументальной работы.

Изначально я все же предполагал, что в «центре управления полетами» сидят профессионалы и применяют обдуманный, обоснованный и грамотно рассчитанный подход, где проводится комплексный анализ экономического и финансового воздействия тарифной политики на макроуровне (учет инфляционного воздействия, изменения спроса, устойчивость производства и т.д.), углубляясь на отраслевой уровень с идентификацией группы товары до 4-5 знака в товарной классификации, чтобы определить слабые звенья цепи на национальном уровне, зависимые от импорта.

Производиться балансировка цепочек поставок и межотраслевого воздействия, оценка трансформации структуры глобальных торговых потоков и реакции торговых партнеров, что напрямую влияет, как на экспорт, так и на трансграничные потоки капитала. Плюс еще десятки факторов прямого и косвенного воздействия для того, чтобы минимизировать издержки и вторичные последствия, максимизируя потенциального положительные стороны тарифной политики в виде устранения внешних конкурентов административными мерами.

Так делают профессионалы, но новая администрация Трампа не из их числа.

Чтобы выработать тарифную политику, затрагивающую оборот товаров на триллионы долларов, не требуется вообще иметь мозгов и не нужно проводить никакого анализа.

Достаточно выгрузить данные экспорта и импорта по ключевым партнерам, далее посчитать годовые данные и разделить торговый баланс на совокупный объем импорта, округляя в большую сторону, что по мнению Трампа и формирует комплексный тариф, которые делится на два – это и есть конечная ставка тарифа на страны (в таблице я провел расчеты).

Это идиотия в клиническом проявлении – к вопросу о качестве управления. Фактически, это и есть документальное подтверждение, что администрация Трампа на грани умственной отсталости, но проблема в том, что идиотия Трампа и компании касается миллионов контрагентов по всему миру, затрагивая обороты в триллионы долларов.

Вот, что мне удалось посчитать.

Объем импорта товаров в США составил 3.29 трлн в 2024, при этом США имеют дефицит торгового баланса со странами, поставляющих в США товары на 2.86 трлн или 87% от всего импорта – вот на этот объем применены «взаимные пошлины» по ублюдочной формуле (торговый баланс к объему импорта).

Средневзвешенный тариф составляет около 27% с учетом расширенного тарифа для Китая, а для оставшегося 13% импорта (432 млрд) тарифы составляют 10%.

Средневзвешенный тариф около 25% для всего импорта в США (рекорд за 100 лет!) по собственным расчетам, что в 12 раз больше тарифов в 2024 год.

ТОП 10 стран по объему импорта в США: ЕС (как регион) – 609.2 млрд, Мексика – 516 млрд, Китай – 439.8 млрд, Канада – 420.5 млрд, Германия – 161 млрд, Япония – 149.5 млрд, Вьетнам – 136.6 млрд, Корея – 133.1 млрд, Тайвань – 116.4 млрд, Ирландия – 103.4 млрд, Индия – 87.5 млрд.

ТОП 10 стран по торговому дефициту с США: Китай – 295.2 млрд, ЕС – 236.8 млрд, Мексика – 181.5 млрд, Вьетнам – 123.5 млрд, Ирландия - 86.8 млрд, Германия – 85.2 млрд, Тайвань – 73.7 млрд, Канада – 70.6 млрд, Япония – 68.7 млрд, Корея – 66.2 млрд, Таиланд – 45.6 млрд.

Совокупный дефицит торгового баланса США составляет 1.21 трлн в год, сформированный в основном странами Азии на 749 млрд, ЕС – 237 млрд и Канадой с Мексикой – 252 млрд.

Сократить этот дефицит невозможно без фатальных структурных трансформаций внутри США, т.к. дефицит сформирован балансом конкурентоспособности, трендами в глобализации на протяжении десятилетий, объемом и структурой платежеспособного спроса в США (население, бизнес и государство).

Все их тезисы про то, что США притесняют и обирают являются гнусной ложью, это США паразитировали на теле мировой экономики десятилетиями, потребляя больше, чем могли дать.

Экономика РФ показывает признаки замедления

Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности в январе вырос на 3.1% г/г (минимальные темпы с августа-сентября 2024) после локального ускорения на 7.5% г/г в дек.24 на фоне реализации гособоронзаказа.

По отношению к янв.23 рост на 8.7%, а к янв.22 (последний докризисный месяц) рост на 6.2%.

• Сглаженная трехмесячная средняя показывает рост 5% г/г и +8.5% за три года (ноя.24-янв.25 к ноя.21-янв.22). Это данные в реальном выражении (с учетом инфляции).

• Шестимесячная средняя – рост на 3.8% г/г и +9.3% за три год (авг.24-янв.25 к авг.21-янв.22).

• За последние 12 месяцев – рост на 4.7% г/г и +9.9% за три год.

По сглаженному 12м темпу пиковый рост достигал 7.5% в апр.24, а перед СВО рост был почти 8% на фоне постковидного восстановления.

В соответствии с нормализованным трендом 2017-2019 средний темп был в диапазоне 3.6-3.8%, текущий потенциал около 3-3.2% годовых, если исключить локальный всплеск экономической активности в декабре.

По слабым данным в январе пока нельзя делать выводов о формировании нисходящего тренда экономической активности особенно после аномального сильного декабря.

В соответствии с трендом 2017-2019 текущий уровень индекса выпуска товаров и услуг находится на 0.8% выше тренда, полностью компенсировав потери в кризисы 2020 и 2022, но удержаться выше и закрепить преимущество будет сложно из-за консолидации совокупности негативных факторов (дорогой кредит, вынужденное замедление бюджетного импульса из-за необходимости удержать дефицит бюджета, ресурсные, кадровые и технологические ограничения), что формирует потенциал роста около 1.5% в год.

Основной негативный вклад внесла добыча полезных ископаемых и обслуживающие добычу сектора (эффект санкций на нефтегаз) в совокупности с сильным замедлением в обработке, также есть замедление в строительстве, но на высокой базе после сильных декабрьских показателей.

По оценке Минэкономразвития России, в январе 2025 года ВВП превысил уровень прошлого года на +3.0% г/г с явной тенденцией на замедление по сравнению с ростом на уровне 3.8% г/г в 4кв24.

По остальным показателям более подробно в следующих материалах.