Посты

Вчера Генпрокуратура РФ подала в суд иск об обращении в доход государства доли Южуралзолото, принадлежащей миллиардеру Константину Струкову.

На фоне этих новостей все обращающиеся на рынке ценные бумаги эмитента находятся под давлением, а по акциям компании сегодня были приостановлены торги.

Активным инвесторам, толерантным к риску, мы предлагаем альтернативу с приемлемым уровнем риска.

Исходя из имеющихся данных, даже в случае реализации базового сценария развития событий — национализации контрольного пакета акций компании — это, по нашему мнению, не окажет значительного влияния на держателей долговых обязательств эмитента, так как эмиссия долга была осуществлена в периметре головной компании, а не SPV.

Учитывая этот факт и наш прогноз на постепенное ослабление рубля к концу 2025 года, к покупке может быть рассмотрен среднесрочный выпуск валютных облигаций. Краткосрочные инвесторы могут рассмотреть рублевый выпуск.

#облигации #идея

Доходности длинных ОФЗ ниже 15%

Доходности ОФЗ провели первую половину 2025 года в интервалах:

✔️ 16—18% для двухлетних;
✔️ 15—17% для пяти- и десятилетних бумаг.

В последние дни они преодолели нижний рубеж: доходности большинства выпусков ушли ниже 15% годовых.

Новый виток ралли вызвали комментарии зампреда ЦБ о том, что на заседании 25 июля может рассматриваться снижение ключевой ставки более чем на 100 б.п.

Мы сохраняем прогноз, что к концу 2025 года ключевая ставка опустится к 15% с текущих 20%.

Уверенное начало третьего квартала

Дебютные июльские аукционы Минфина прошли относительно спокойно: размещено новых ОФЗ на 100 млрд рублей при недельном плане в 115 млрд. Основной акцент на длинных ОФЗ-ПД.

16 июля состоится погашение выпуска ОФЗ-ПД 26234 на 496 млрд рублей. Реинвестирование средств с высокой вероятностью поддержит первичные аукционы (как и вторичную кривую) в ближайшие недели.

Доходность инвестиций в разные типы ОФЗ

С начала ралли в ОФЗ в конце мая доходность длинных серий ОФЗ-ПД уже приблизилась к 10%. Рынок активно перестраивается под сценарий смягчения денежно-кредитной политики.

❕При этом не стоит игнорировать альтернативные облигации — с плавающим купоном (ПК) и с индексацией на инфляцию (ИН).

С 23 мая по 2 июля доходность короткой ОФЗ-ИН 52002 (6,1%) превысила результат ОФЗ-ПД 26212 (4,2%). Именно баланс между облигациями разного типа оптимально подходит под быстро меняющиеся геополитические и экономические условия.

Подробнее — в обзоре

Юрий Тулинов, управляющий директор

#россия #ОФЗ

Мы агрегировали информацию по пяти крупнейшим фондам денежного рынка России и получили следующую картину дневных притоков/оттоков ликвидности с конца 2024 года.

Несмотря на в целом обнадёживающую макроэкономическую картину, которая позволяет говорить о потенциально более активном смягчении ДКП, инвесторы по-прежнему предпочитают пользоваться сохраняющимися высокими краткосрочными ставками. Притоки в фонды денежного рынка остаются в положительной зоне, пусть и не столь значительными с точки зрения объёмов.

#тренд #денежныйрынок

Экономические данные этой недели: снижение продолжается

Экономический рост остался сдержанным, по официальной статистике за май. Опережающие данные Т-Банка подтверждают сохранение умеренной потребительской активности и в июне, хотя рынок труда по-прежнему достаточно жесткий. Инфляция продолжает снижаться.

📹 Что нового?

▫ Рост ВВП в мае составил 1,2% г/г после 1,9% г/г в апреле, по предварительной оценке Минэкономразвития. Динамика большинства отраслей остается сдержанной.

▫ Стагнация в транспортировке, оптовой торговле и добывающей промышленности продолжилась (-0,9%, -7,6% и -1,1% г/г соответственно), в строительстве и сельском хозяйстве (умеренный) рост еще замедлился (+0,1% и +1,3% г/г). Более сильной была динамика в отдельных сферах промышленности и общественном питании (+11,4% г/г).

▫ Индекс PMI в промышленности в июне снизился до минимума с весны 2022 года - 47,5 пунктов после 50,2 в мае (ниже нейтрального, область снижения активности). В секторе услуг в июне индекс упал до 49,2 с 52,2 в мае, опустившись ниже нейтрального уровня впервые с прошлого лета.

▫ Потребительский спрос сохранил сдержанную динамику. Рост розничных продаж в мае был достаточно стабилен (+1,8% г/г после 1,9%), а платных услуг – заметно замедлился (до +1,0% г/г после 2,9%). Рост зарплат, по данным Росстата, за апрель (последние доступные данные) ожидаемо для нас ускорился до 15,3% г/г (после +10,5%).

▫ Уровень безработицы в мае обновил исторический минимум, составив 2,2% (после 2,3% в апреле). Вместе с тем рыночный hh.индекс в июне остался фактически на уровне прошлых двух месяцев, отражая сбалансированность рынка при сдержанной динамике найма.

▫ Опережающая оценка Т-Банка показывает, что и в июне рост средней зарплаты составил 13,0% г/г, вернувшись на уровни февраля-марта после нестандартной динамики апреля-мая, связанной со сдвигом зарплатных выплат вокруг майских праздников. Рост доходов остается выше инфляции, но заметно замедлился относительно прошлого года.

▫ Потребительские расходы на одного клиента Т в июне при этом продолжили показывать рост ниже инфляции (в номинальном выражении), отражая переход населения к экономному поведению. Рост замедлился до +5,9% г/г по всем категориям покупок и до 7,5% г/г по базовому спросу в супермаркетах. Спрос на непродовольственные товары был наиболее слабым.

▫ Недельная инфляция на 30 июня составила 0,07% н/н (+0,04% неделей ранее), оценка годовой инфляции – около 9,4% г/г. По нашей оценке, текущий темп роста цен за июнь с поправкой на сезонность приблизился к 3% в годовом выражении после 4,5% в мае.

Подробнее — в обзоре.

Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций

#макро #инфляция #ставка