IPO Sharks

🇨🇳 Крах Китайского Nasdaq

Технологический индекс STAR (50 компаний) упал за последние 3 мес на 44%. В новостном поле циркулируют клик-бейт заголовки на тему того, что дальше нас ждет крах американского рынка. Но это никак не связано:

1️⃣ Китай испытал локальный пузырь. Средний мультипликатор по прибыли на пике достиг 250х. Сейчас, даже после резкого падения, он около 100х. А вот для Nasdaq, который сейчас бьет новые рекорды он равен 30x.

2️⃣ США - это доминирующая экономика в мире, которая задает тренды. Кризис в США означает кризис во всем мире. Но не наоборот. Локальные кризисы могут лишь оказать не значительное влияние, как например недавно было с Кореей.

Китай конечно значимый игрок, но США значительно больше, STAR в 4 раза меньше Nasdaq, а весь рынок публичных компаний Китая в 5 раз меньше американского.

3️⃣ В Китае действуют жесткие ограничения на движения капитала за пределы страны. Поэтому инвесторы вынуждены покупать местный рынок, доводя его до оторванных от реальности оценок.

Также, на Китай сильно влияют решения правительства США (запрет на экспорт или импорт отдельных товаров и услуг), как например запрет на экспорт из США продвинутых ИИ.

👉 Если вы читаете не просто аналитику с опорой на фактические цифры, а туда зашиты еще и выводы или прогнозы - проверяйте логику (на предмет когнитивных искажений или субъективных доводов) и авторитетность автора (как часто сбываются его прогнозы, не преследует ли он свой личный интерес). Личный интерес, как правило, это просто громкий заголовок для привлечения внимания и новых подписчиков.

🧨 Концентрация технологий

1️⃣ EUV литографы ASML - это самые сложные устройства, когда либо созданные человеком. Технология разрабатывалась 20 лет, первые машины созданы в 2019г. и с тех пор никто не смог повторить.

Станок состоит из 100 тысяч деталей, весит 180 тонн, доставляется в 40 контейнерах, стоит $380 млн. Главный принцип - лазер должен дважды попасть в микро каплю олова, чтобы она сделала излучение нужной волны.

Это излучение потом должно отразиться от идеального зеркала, которое, если его увеличить до размера Германии будет иметь отклонения максимум в 2мм.

И дальше это отражение попадает на чип, который движется с ускорением - 32G, истребитель F16 может несколько секунд держать 9G, а станок ASML работает на 32G круглосуточно годами.

2️⃣ Чипы - почти все самые современные чипы за Земле делает TSMC из Тайваня на станках ASML. Это самое высокотехнологичное серийное производство в мире. А у Nvidia доминация в разработке дизайнов чипов и экосистеме для внешних разработчиков (KUDA).

3️⃣ ИИ датацентры - это квинтэссенция всех этих технологий, наложенных на огромные электромощности до 10 ГигаВатт. И 70% из них строится сейчас в США.

👉 Вся эта чиповая цепочка завязана на почти полном доминировании всего нескольких компаний, расположенных в 5 странах - США, Тайвань, Япония, Германия, Голландия.

🤖 ИИ стройка

В США направляются колоссальные денежные потоки на строительство ИИ датацентров. Сейчас половина вычислительных ресурсов всего мира находится в США. Но по ИИ мощности доминация ожидается еще больше, 70-80% от всего мира.

🇺🇸 На фото - сравнение с другими великими историческими стройками США. ИИ с 3.6% от ВВП уже далеко обошел железные дороги. И большинство аналитиков прогнозируют увеличение этой цифры до 5% через 3-5 лет.

Дилан Пател (SemiAnalysis), самый уважаемый ИИ аналитик, недавно заявил, что эти цифры расходятся с реальностью. Что уже в 2027 году ИИ CAPEX расходы суммарно составят $2 ТРИЛЛОНА, т.е. 6% ВВП.

👉 Для сравнения, текущие расходы "Силовиков" и прямо обслуживающих их структуры (без косвенных) сейчас составляют порядка 10-12% ВВП (почти $1 МИЛЛИАРД в день)