Politeconomics
tg20 тыс. подписчиков
Репост
Итоги конференции SmartLab:
▪️Думал, что буду главным оптимистом, озвучивая снижение ключевой ставки на 300 б.п. в июле, но такую же цифру назвал Андрей Оснос из Совкомбанка. А накануне появились сигналы из ЦБ, что может рассматриваться снижение больше чем на 100 б.п. в июле 2025.
▪️Сигналом, что ставку могут снижать быстрее, становятся риски финансовой стабильности. Точнее факт того, что их начинают скрывать. В мае ЦБ разослал банкам письмо, в котором рекомендовал реструктуризировать долги без создания резервов компаниям с Net Debt / EBITDA до 7. При условии предоставления плана снижения долговой нагрузки в соответствии с прогнозом ЦБ/МЭР. То есть вместо снижения ставки, мы "зомбифицируем" отдельные отрасли, компании и банки. Как будто это сделано специально для застройщиков.
▪️Моя презентация за пару торговых дней немного устарела. Сильно выросли цены акций и облигаций застройщиков. Продолжился рост ОФЗ. Но потенциал 30+% за год сохраняется и в длинных ОФЗ, и в отдельных облигациях застройщиков. При условии снижения ставок и рисков (КС 13% через год и 8% в перспективе).
▪️В акциях все не так однозначно. Если рынок должен вырасти при снижении ставок, то в самой пострадавшей отрасли (стройке) важна скорость снижения. Сейчас основная часть жилищного строительства работает в убыток и проедает Equity за счет капитализации высоких процентов.
▪️Участники конференции, кстати, толпились на панелях по облигациям. Интерес к акциям был заметно ниже. Возможно, как раз момент, когда надо покупать акции, в которые мало верят.
Из наблюдений по отдельным компаниям:
- Самолет назвал предварительную оценку проектов 680 млрд руб. Заметное снижение с 848 млрд за счет продажи земельного банка (46->28 млн кв.м) и роста ставки дисконтирования до 25%. Для акционеров компании риски остаются высокими. За счет них проходит рефинансирование облигаций по высоким ставкам. В СамолетP18 привлекли 40 тыс. физлиц и 15 млрд на 4 года под купон 24%. Доходность 27% годовых на 12% выше ОФЗ. За день новая облигация выросла на 3+% и торгуется уже по 25% ytm.
- Глоракс уверенно растет в регионах. Ожидает роста EBITDA раза в 1,5 за 2025. Считает себя самым рентабельным в отрасли. Удивился, что председатель Совета директоров компании сам Сергей Швецов (Мосбиржа, ex. зампред ЦБ). Облигации компании с дюрацией 2 года также могут дать от 30% за год.
- МТС-банк держит большой портфель ОФЗ-ПД, но с дюрацией менее 2х лет. Значит банк немного заработает на снижении ставок (менее 20% годовых). Я надеялся, что вложения будут более агрессивными в длину.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
@truevalue
▪️Думал, что буду главным оптимистом, озвучивая снижение ключевой ставки на 300 б.п. в июле, но такую же цифру назвал Андрей Оснос из Совкомбанка. А накануне появились сигналы из ЦБ, что может рассматриваться снижение больше чем на 100 б.п. в июле 2025.
▪️Сигналом, что ставку могут снижать быстрее, становятся риски финансовой стабильности. Точнее факт того, что их начинают скрывать. В мае ЦБ разослал банкам письмо, в котором рекомендовал реструктуризировать долги без создания резервов компаниям с Net Debt / EBITDA до 7. При условии предоставления плана снижения долговой нагрузки в соответствии с прогнозом ЦБ/МЭР. То есть вместо снижения ставки, мы "зомбифицируем" отдельные отрасли, компании и банки. Как будто это сделано специально для застройщиков.
▪️Моя презентация за пару торговых дней немного устарела. Сильно выросли цены акций и облигаций застройщиков. Продолжился рост ОФЗ. Но потенциал 30+% за год сохраняется и в длинных ОФЗ, и в отдельных облигациях застройщиков. При условии снижения ставок и рисков (КС 13% через год и 8% в перспективе).
▪️В акциях все не так однозначно. Если рынок должен вырасти при снижении ставок, то в самой пострадавшей отрасли (стройке) важна скорость снижения. Сейчас основная часть жилищного строительства работает в убыток и проедает Equity за счет капитализации высоких процентов.
▪️Участники конференции, кстати, толпились на панелях по облигациям. Интерес к акциям был заметно ниже. Возможно, как раз момент, когда надо покупать акции, в которые мало верят.
Из наблюдений по отдельным компаниям:
- Самолет назвал предварительную оценку проектов 680 млрд руб. Заметное снижение с 848 млрд за счет продажи земельного банка (46->28 млн кв.м) и роста ставки дисконтирования до 25%. Для акционеров компании риски остаются высокими. За счет них проходит рефинансирование облигаций по высоким ставкам. В СамолетP18 привлекли 40 тыс. физлиц и 15 млрд на 4 года под купон 24%. Доходность 27% годовых на 12% выше ОФЗ. За день новая облигация выросла на 3+% и торгуется уже по 25% ytm.
- Глоракс уверенно растет в регионах. Ожидает роста EBITDA раза в 1,5 за 2025. Считает себя самым рентабельным в отрасли. Удивился, что председатель Совета директоров компании сам Сергей Швецов (Мосбиржа, ex. зампред ЦБ). Облигации компании с дюрацией 2 года также могут дать от 30% за год.
- МТС-банк держит большой портфель ОФЗ-ПД, но с дюрацией менее 2х лет. Значит банк немного заработает на снижении ставок (менее 20% годовых). Я надеялся, что вложения будут более агрессивными в длину.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
@truevalue
1 картинка
