Родионов

Административный торг определит сроки бюджетной нормализации
 
✔️ Дефицит федерального бюджета достиг 5,23 трлн руб. по итогам первых десяти месяцев 2026 г. против 3,94 трлн руб. годом ранее. Определяющую роль сыграл рост расходов, объем которых в относительном выражении увеличился за тот же период на 13,4%, а в абсолютном — на 4,53 трлн руб. (до 38,41 трлн руб.). Поступления по НДС на фоне повышения базовой ставки увеличились почти на 3,2 трлн руб., а прочие ненефтегазовые доходы выросли на 1,1 трлн руб. Однако это не предотвратило роста дефицита, в том числе из-за сокращения нефтегазовых доходов на 14,1% (на 1,06 трлн руб.) за тот же период.  
 
▪️ Итоговые значения дефицита могут заметно превысить текущий уровень, поскольку на конец года традиционно приходится пик государственных расходов. Однако для бюджетной политики в целом будут важны не столько результаты ноября и декабря, сколько итоги переговоров в Абу-Даби: их исход может предопределить серьезный пересмотр бюджетных приоритетов, включая сокращение расходов.  
 
✔️ В таком случае главной интригой следующего года станут не бюджетные показатели как таковые, а административный торг между участниками бюджетного процесса. Минфин вряд ли согласится на заметное снижение налоговой нагрузки даже в случае сокращения общих расходов; отрасли госзаказа наверняка будут требовать сохранения финансирования в объемах, закрепленных в исходном варианте бюджета на 2027–2029 гг., невзирая на реальную необходимость; нефтяники будут лоббировать очередной пересмотр правил демпфера, чтобы гарантировать высокие субсидии даже при снижении внешних цен на бензин и дизель; а гражданские отрасли обрабатывающей промышленности будут против снижения утилизационного сбора, притом что это могло бы косвенно поддержать покупательную способность домохозяйств.  
 
▪️ Административный торг будет, по сути, определять, насколько стремительной будет бюджетная консолидация и будут ли учтены интересы домохозяйств, которым выгодно снижение налогов и перераспределение расходов в пользу развития человеческого капитала.

Родионов

Субсидии для НПЗ практически «обнуляют» допдоходы бюджета
 
✔️ В октябре 2026 г. федеральный бюджет получил 971 млрд руб. нефтегазовых доходов – больше, чем за любой другой месяц текущего года. Помимо роста цен на нефть, сказался «календарный» фактор: октябрь стал одним из четырех пиковых месяцев для поступлений налога на дополнительный доход (НДД) наряду с мартом, апрелем и июлем.
 
▪️ В октябре 2026 г. сборы по НДД составили 359 млрд руб., что стало вторым показателем с начала нынешнего года. Поступления по НДПИ на нефть достигли 979 млрд руб. против 688 млрд руб. месяцем ранее. Это вполне ожидаемый прирост с учетом повышения налоговой цены на нефть с $67,1 за баррель в августе 2026 г. до $92,1 за баррель в сентябре 2026 г. (налоговые обязательства нефтяников рассчитываются с месячным лагом).
 
✔️ Несмотря на внушительные октябрьские сборы, накопленные нефтегазовые доходы бюджета остаются ниже прошлогоднего уровня: если за январь–октябрь 2025 г. бюджет получил 7,50 трлн руб., то за аналогичный период 2026 г. – 6,44 трлн руб., то есть на 14% меньше.
 
▪️ Ключевым фактором давления стал резкий рост субсидий для НПЗ, на объем которых корректируются итоговые нефтегазовые доходы. Начисления по демпферу выросли с 759 млрд руб. в январе–октябре 2025 г. до 1,64 трлн руб. в январе–октябре 2026 г., а общий размер субсидий (включая обратный акциз и инвестнадбавку) увеличился с 2,04 трлн до 2,81 трлн руб.
 
✔️ В абсолютном выражении субсидии для НПЗ увеличились за этот период на 765 млрд руб., тогда как общие нефтегазовые доходы бюджета сократились на 1,06 трлн руб. Если бы не опережающий рост выплат для НПЗ, падение «чистых» – т.е. скорректированных на объем субсидий – нефтегазовых доходов оказалось бы минимальным.  
 
▪️ То же самое справедливо и в отношении так называемых дополнительных – превышающих базовый уровень – нефтегазовых доходов: по итогам первых десяти месяцев 2026 г. «чистый» размер допдоходов составил 448 млрд руб., тогда как без субсидий эта разница превысила бы 3,2 трлн руб.

Родионов

США: резюме топливного шока
 
❗️ Топливный кризис стал одной из причин поражения республиканцев на промежуточных выборах. Как следует из данных Управления энергетической информации (EIA), средняя розничная цена автомобильного бензина в США в октябре 2026 г. достигла $4,45 за галлон, превысив уровень февраля 2026 г. на 46%. Средняя розничная цена дизельного топлива за тот же период выросла на 68%, с $3,72 до $6,25 за галлон.
 
▪️ Если перевести это в более привычную метрику, то средняя розничная цена бензина в США выросла с 61,8 руб. за литр в феврале 2026 г. до 97,5 руб. за литр в октябре 2026 г., а цена дизельного топлива – с 75,6 руб. до 137 руб. за литр (в пересчете по официальному курсу ЦБ РФ).
 
✔️ Кризис не обошел стороной и рынок авиакеросина: средняя спотовая цена авиакеросина в США выросла на 94% в период с февраля по сентябрь 2026 г., с $2,26 до $4,39 за галлон; а при переводе в рубли – с 57 407 руб. до 120 262 руб. за тонну.
 
▪️ Триггером роста цен на нефтепродукты стало удорожание сырья, особенно с учетом того, что США остаются нетто-импортером сырой нефти: средняя спотовая цена WTI в октябре 2026 г. достигла $102,1 за баррель, превысив уровень февраля 2026 г. на 58%.
 
✔️ Важную роль сыграло и «осушение» мирового рынка: американские производители восполняли нехватку нефтепродуктов за рубежом, что привело к рекордной загрузке НПЗ. Экспорт автобензина по итогам первых восьми месяцев 2026 г. вырос на 12%, до 24 млн тонн, экспорт низкосернистых дистиллятов увеличился на 26%, до 43,9 млн тонн, а экспорт авиакеросина – на 57%, до 12,8 млн тонн против 8,1 млн тонн за январь-август 2025 г.
 
▪️ Средняя загрузка НПЗ в США достигла 93,3% по итогам первых восьми месяцев 2026 г. против 91,7% годом ранее, при этом в минувшем августе загрузка достигала 97,6%. Нефтепереработка работает близко к своему технологическому пределу, что способствует росту цен.

Родионов