IEObserve 國際經濟觀察

Tesla Q3營收持平，汽車交付衰退，能源營收也衰退，但毛利率改善，服務營收年增33%，FSD 付費用戶年增 67% 至 174 萬。更重要的是，Musk 預期 Robotaxi 將在 2027 Q2 開始貢獻可見營收，Q3、Q4 可能成為重要獲利來源，Optimus 則預計 2027 年底開始對外出貨。

#汽車交付 48.65 萬輛，未交訂單創四年新高。扣除監管積分後，汽車毛利率從 16.3% 回升至 18.1%。

北美新車 #FSD訂閱 註冊率超過 75%，全球付費用戶達 174 萬。分析師估計年化經常性收入已接近 10 億美元。

#Robotaxi 累積無人駕駛里程接近 200 萬英里，季增八倍。Cybercab 已在 Austin 營運，預計 11 月擴張至 Dallas，長期目標是將每英里營運成本降至 0.30 美元。

#Megapack 受惠 AI 資料中心電力需求，2027 年產能幾乎售罄，德州新廠也已開始生產。

#Optimus 已啟動早期量產，但手部設計、AI 訓練與可靠性仍待改善，預計 2027 年底開始向外部企業交付。

Tesla Q3 實際投入 47.32 億美元，低於市場預期，因此下修全年預算。不過財務長強調，未來幾年仍會增加投資，涵蓋 Robotaxi 車隊、Optimus、AI 算力及半導體製造。光是 Terafab，長期資本需求就可能超過 1,000 億美元。

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SpaceX Q3的驚人成績說明為什麼他有2兆估值，營收年增161%至145億，SI 業務年增830%至75.6億。AI 算力業務已超越 Starlink，成為 SpaceX 最大的營收來源。

未來展望更加激進。 SpaceX 預估 2026 年底ARR達 1,000 億美元，2027 Q1 單季營收更上看 330～370 億美元。

馬斯克計畫將 AI 算力從目前 1.7 GW 擴張到 2026 年底約 3 GW，2027 年底達到 13 GW，明年主要改用 NVIDIA Vera Rubin。

目前新部署算力租金已略高於每瓦 50 美元，管理層表示投資回收期不到一年。

另外，馬斯克透露 Terafab 目標在 2027 年完成首顆測試晶片，2028 年開始量產；SpaceX 與 Tesla 也已成立特別委員會討論潛在合併。

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