ФинФак

После августа 2007 г. рынок, как «Титаник», еще больше года оставался на плаву, и пока неясно, сколько он продержится на этот раз

Нынешнее падение американских бирж управляющий директор Enfilade Capital Александр Кубышкин сравнивает с августом 2007 г.: тогда BNP Paribas заморозил три фонда, потому что не мог оценить бумаги в портфеле, и рухнула не ликвидность, а вера в оценку целого класса залогов. Сейчас, по его мнению, происходит похожее.

Что случилось
В четверг американские биржи резко упали: Nasdaq потерял 5,52% и ушел в коррекцию, S&P 500 снизился на 4,36%, индекс Dow Jones — на 1833 пункта. Полупроводники показали худший день со времен ковида: акции Nvidia подешевели на 9%, Broadcom на 10%, Oracle почти на 7%, а отраслевой фонд полупроводников потерял более 12%. 

При этом доходности десятилетних гособлигаций США снижаются пятую неделю подряд и примерно на полпроцента ниже пиков середины октября, когда вышла сентябрьская инфляция в 3,7%. Рынок видит в этом разовый энергетический шок, который бьет по потреблению, а не самоподдерживающуюся инфляцию, о которой говорят центробанки. Иными словами, он закладывает замедление экономики и рецессионную динамику.

Один из главных индикаторов стресса из-за замедления экономики — кредитный цикл. Рынок требует все больше залогов: формально деньги доступны, но слабым заемщикам приходится платить больше и давать гораздо более обширные гарантии. Банки едва не отменили финансирование на $63 млрд под оборудование Broadcom для Anthropic, потребовав более высокой ставки, дополнительной защиты и гарантии остаточной стоимости от самого производителя. Для ИИ-инвестиций, которые целиком держатся на внешних деньгах под будущую выручку, это приближает «день Х».

Кризиса ликвидности сейчас нет: в таком случае продавали бы все подряд, включая гособлигации и золото. Их позитивная динамика указывает на отсутствие паники: рынок не бежит из активов, а заново оценивает качество залогов с учетом возможной рецессии. «Титаник» пока плывет. 

😀 Все эксперты здесь и в Макс

В 2006 году ФРС перестала публиковать денежный агрегат M3, а в 2021 году Джером Пауэлл признал, что рост M2 больше не имеет прежнего значения для экономического прогноза.

При этом триллионы долларов продолжают обращаться за пределами привычных денежных агрегатов: на рынках репо, в фондах денежного рынка, валютных свопах и теневой банковской системе. Значительная часть этих обязательств остается непрозрачной даже для регуляторов.

Токенизация и блокчейн позволяют по-новому взглянуть на эту систему: отслеживать движение залога, видеть финансовые обязательства и анализировать риски. Но прозрачность сама по себе не гарантирует стабильности.

➡️В новом материале разбираем, как устроена иерархия денег, почему значительная часть финансовых обязательств остается за пределами привычной статистики и как блокчейн потенциально может сделать эту систему более прозрачной.

Двигаемся дальше по системному переходу